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　　源流：雨见债市

　　投资要点

　　◾ 本文对假期技巧（9月30日—10月4日）国表里要闻和市集发扬进行总结和简评，供投资者参考。

　　◾外洋市集降息预期再度回调，地缘场地颠簸加重。

　　当地时期9月30日晚，鲍威尔发表偏鹰表态，检阅市集降息预期。鲍威尔在全好意思营业年会上重申了9月议息会议上的偏鹰态度，况兼线路年内可能降息50BP，而非市集预期的75BP。

　　10月4日，好意思国劳工统计局发布9月非农管事数据。季调后新增非农管事25.4万东谈主，大超预期的14万东谈主。9月超预期的非农再度扭转市集对好意思国经济衰败的预期，结构方面，偏强的服务管事响应好意思国经济韧性仍在，“软着陆”依旧是经济的基准情形。

　　非农管事兼并鲍威尔的谈话，市集对年内降息幅度预期显著回调。欺压10月5日，市集将年内降息基给假定从125BP下调至100BP，预期年内降息125BP的概率从一周前的50.2%降至18.3%。

　　中东场地殷切加重，伊朗对以发动大规模导弹紧要。10月1日，以色列对黎巴嫩发动大地进犯。10月1日晚，伊朗对以色列发动了大规模导弹紧要。黎以冲突和伊以冲突加重之下，中东场地更趋复杂，殷切局势进一步加重。

　　日本方面，石破茂10月1日当选日本首相，并在10月2日表态日本现时不稳妥加息。

　　◾ 出行与耗尽不绝“量增价减”规矩，远程旅游和境外游火热。

　　高频数据走漏，出行东谈主数有望破历史新高，航空运输增长较快。9月30日-10月3日，民航发送搭客922.4万东谈主，同比增长11.8%，显著跳动公路（0.5%）和铁路（7.1%）。从交通运输样式来看，住户出行半径似乎有所设立。

　　假期耗尽“量增价减”不变，远程旅游和境外游火热。电影票房险些合手平客岁，照旧2019年的一半。国庆前4日，平均票价均高于40元，高于2019年，但低于2023年。携程数据走漏，国庆技巧超六成的搭客为远程游客，相近游仅占两成。出境游的热度上升也十分赶快， “十一”技巧放洋签证办理量同比增长七成。

　　从出行和耗尽数据来看，住户的出行热心合手续，但耗尽倾向仍待设立。

　　◾外洋市集方面，主要交游好意思国降息不足预期，中国战略预期强化以及地缘冲突三条陈迹。

　　假期外洋市集交游三条陈迹：一是鲍威尔鹰派谈话与非农大超预期之后，外洋降断交游大幅降温；二是节前“924新政”以来，市集信心提振，对中国战略预期的交游不停强化；三是中东场地殷切加重，地缘概略情味推升能源价钱。这三条陈迹之下，假期寰球财富呈现三个特征：

　　一是好意思元强于好意思股，强于好意思债。西洋股市发扬一般，甚而回调；外洋债券利率边远上行，10Y好意思债利率上行23BP至3.98%；而好意思元指数再行走强并站上102，非好意思货币下落。

　　二是港股发扬越过。国内股市假期未开市，港股成为紧要的不雅察窗口。本周恒生指数涨幅跳动10%。内盘商品中，前期发扬低迷的玄色系商品大幅反弹，焦煤、铁矿石、螺纹钢永诀飞腾10.3%、9.5%和6.3%。

　　三是原油以及西洋股市的能源板块发扬较好。商品中，WTI原油与布伦特原油永诀飞腾9.1%和8.4%。标普500行业指数中，能源板块大涨7.0%；欧元区行业指数中，仅有能源板块飞腾，涨幅达到5.8%。

　　◾ 风险提醒：数据更新不足时及索取诞妄、数据口径调养等。

　　一、外洋事件追踪

　　1、鲍威尔发表偏鹰表态，检阅市集降息预期

　　当地时期9月30日，好意思联储主席鲍威尔在全好意思营业年会上发表谈话。鲍威尔重申了9月议息会议上的偏鹰态度，况兼线路年内可能降息50BP，而非市集预期的75BP。具体来说，鲍威尔表态有两点值得关注：

　　一是强调9月降息50BP不是将来降息的基准情形。如果经济发扬与现时展望一致，好意思联储本年还会降息2次，每次25BP，而不是市集预期的75BP的降息空间。这是鲍威尔初次对年内降息幅度给出指引。

　　二是强调对好意思国经济软着陆与通胀下行的信心。“通过相宜调养咱们的战略态度，在经济顺心增长和通胀合手续下降至咱们的主义的大环境下，劳能源市集的苍劲不错保合手下去。”近期好意思国GDP、耗尽者收入等数据被上修，这摒除了经济下行风险。鲍威尔还线路，好意思国劳能源市集谨慎的同期，在往日一年内显著降温。

　　9月超预期降息50BP之后，市集关于后续降息预期过度乐不雅。9月30日鲍威尔的表态，尤其是宣称年内可能降息50BP而非75BP，令市集一定进度上回调9月降息预期。

　　2、好意思国9月管事大超预期，年内降息预期重回100BP

　　当地时期10月4日，好意思国劳工统计局发布9月非农管事数据。季调后新增非农管事25.4万东谈主，大超预期的14万东谈主。

　　9月超预期的非农再度扭转市集对好意思国经济衰败的预期。8月非农管事不足预期，以及好意思联储9月大幅降息50BP，一度激勉市集对好意思国经济衰败的预期。9月超预期的非农管事，以及上调了7月和8月的管事数据，似乎“证伪”了市集的衰败担忧。

　　兼并鲍威尔近期谈话，市集对年内大幅降息的预期显著回调。9月降息50BP后，市集一度交游年内降息125BP。但9月非农管事数据示意好意思国经济依旧偏强，大幅降息似乎莫得必要，且有通胀反弹的风险。兼并9月30日鲍威尔在全好意思营业年会上谈话示意年内还可能降息50BP（年内一共100BP），市集开动回调年内降息预期。欺压10月5日10时，市集预期年内降息125BP的概率从一周前的50.2%降至18.3%，降息150BP的概率从一周前的26.4%降至0。

　　结构上看，新增办当事者力照旧服务业，响应好意思国经济依旧偏强。9月新增政府部门管事略低于8月，超预期的主若是私东谈主部门管事。9月新增私东谈主非农管事22.3万东谈主中，服务业私东谈主理事达到20.2万东谈主。由于服务业是好意思国经济的主要动能，偏强的服务管事响应好意思国经济韧性，“软着陆”依旧是经济的基准情形。

　　3、中东场地殷切加重，伊朗对以发动大规模导弹紧要

　　10月1日，以色列对黎巴嫩发动大地进犯。当地时期9月27日晚，以军对黎皆门贝鲁特发动大规模空袭。9月28日，以色列晓谕黎巴嫩真主党相通东谈主纳斯鲁拉在空袭中身一火。10月1日，以色列晓谕在黎巴嫩南部边境地区对真主党主义进行“有限大地举止”。

　　10月1日晚，伊朗对以色列发动了大规模导弹紧要。以全境拉响防空警报，特拉维夫等中心城市也遇袭。

　　黎以冲突和伊以冲突加重之下，中东局势更趋复杂，殷切进一步加重。

　　4、石破茂当选日本首相，表态日本现时不稳妥加息

　　当地时期10月1日，日本自民党新总裁石破茂在临时国会众议院和商酌院进行的首相指名选举中，均获取跳动半数选票，崇敬当选日本首相。

　　随后，10月2日，石破茂线路，与日本央行行长植田和男进行了主意交流；现时并不稳妥进一步加息。

　　二、假期高频数据与国内要闻

　　1、出行东谈主数超历史同期，航空运输增长较快

　　本年十一假期出行东谈主数有望冲破历史新高。把柄交通运输部数据，9月30日-10月3日，寰球铁路、公路、水路、民航发送搭客总量112198.4万东谈主次，同比小幅增长1.1%，较2019年高14.7%。

　　主要交通运输用具中，民航出行增长较快。如果不探讨出行东谈主数最少的水路。在铁路、公路和民航中，本年十一假期民航出行发扬越过。9月30日-10月3日，民航发送搭客922.4万东谈主，同比增长11.8%，较2019年增长24.5%。民航发送搭客同比显著跳动公路（0.5%）和铁路（7.1%）。比拟2019年同期的增长来看，民航发扬（24.5%）也接近铁路（26.0%）。

　　公路出行同比增长一般，同比仅增长0.5%，相较疫情前增长18.3%。

　　从交通运输样式来看，住户出行半径似乎有所设立。一般觉得公路出行半径偏短，高铁、民航则是远途出行居多，民航甚而与境外游关联性更强。本年十一假期的出行可能反应了住户的出行半径有所设立。

　　2、假期耗尽“量增价减”不变，远程旅游和境外游火热

　　电影票房险些合手平客岁，照旧2019年的一半。把柄灯塔专科版数据统计，10月1日至10月4日国庆技巧总票房14.5亿元，同比-0.3%，仅颠倒于2019年同期的约一半。就平均票价来看，国庆前4日，平均票价均高于40元，高于2019年，但低于2023年。

　　本年旅游耗尽似乎不绝“量加价跌”。从量上看，携程数据走漏本年国庆第一天门票订单量同比飞腾37%，民宿订单量同比飞腾55%。中国网报谈走漏，10月1日至3日，寰球热点景区预订热度同比飞腾近三成。而从价钱上看，仅假期首日的机票价钱较客岁略有飞腾，飞猪数据走漏，本年国表里的旅社和机票的均价皆有所回落，旅社均价同比下降约4.5%，而机票价钱下降更多。

　　不外本年远程旅游和境外游增长较为显著。携程数据走漏，国庆技巧超六成的搭客为远程游客，相近游仅占两成。出境游的热度上升也十分赶快，携程数据走漏“十一”技巧放洋签证办理量同比增长七成，日本、韩国、澳大利亚、好意思国等发达国度是中国游客最主要的目的地。

　　3、PMI超预期回升，但内需偏弱时势未变

　　9月30日，国度统计局发布9月PMI数据，制造业、建筑业、服务业PMI永诀为49.8%、50.7%和50.0%，环比永诀+0.7pct、+0.1pct和-0.3pct。

　　9月供需大幅改善，守旧制造业PMI回升。组成PMI的5个分项方针中，出产指数与新订单指数永诀为51.2%和49.9%，环比永诀+1.4pct和+1.0pct，永诀孝敬了制造业PMI回升的50%和42.9%。出产指数重回兴衰线上，出产指数与新订单指数均是5月以来的高值。其他构要素项方针较上月变化不大，从业东谈主员指数、供应商配送时期与原材料库存指数永诀为48.2%、49.5%和47.7%。

　　制造业PMI走漏经济动能“内冷外热”时势有所变化。9月出口新订单指数显耀走弱，提醒高景气出口有走弱风险。8月出口增速高达8.7%，后续出口发扬值得关注。代表表里需温差的“新订单指数—出口新订单指数”也走扩至近半年以来的最高值，响应9月内需变化开动好于外需变化。

　　内素性经济动能设立有待不雅察，9月发扬越过的是耗尽品行业以及小企业PMI，可能受“以旧换新”战略股东。总量层面，响应经济内活泼能的价钱、库存、进口方针仍旧偏弱。另一内需动能的服务业发扬也一般，服务业景气水平较上月回落。8月底以来，北、上、武汉等城市出台了家电产品以旧换新补贴、数码产品耗尽券，要点针对家电、家居与数码产品。多地以旧换新战略也包含汽车。PMI中的具体行业发扬也与之吻合，国度统计局线路“9月医药、汽车、电气产需开释较快”。

　　“以旧换新”战略是本轮财政发力的紧要主义，终端也较为显耀。不外尽管促耗尽战略“立竿见影”，但终端的合手续性一般，且拉动经济系统内素性改善仍需时期。因尔后续财政力度以及战略合手续性比较紧要。

　　三、寰球市集财富发扬

　　1、外洋市集的三条交游干线

　　假期外洋市集交游三条陈迹：一是鲍威尔鹰派谈话与非农大超预期之后，外洋降断交游大幅降温；二是节前“924新政”以来，市集信心提振，对中国战略预期的交游不停强化；三是中东场地殷切加重，地缘概略情味推升能源价钱。

　　这三条陈迹之下，假期寰球财富呈现三个特征：

　　一是好意思元强于好意思股，强于好意思债。西洋股市发扬一般，甚而回调；外洋债券利率边远上行；而好意思元指数再行走强并站上102，非好意思货币下落。

　　二是港股发扬越过。国内股市假期未开市，港股成为紧要的不雅察窗口。本周恒生指数涨幅跳动10%。此外内盘商品中，前期发扬低迷的玄色系商品大幅反弹，焦煤、铁矿石、螺纹钢永诀飞腾10.3%、9.5%和6.3%。

　　三是原油以及西洋股市的能源板块发扬较好。商品中，WTI原油与布伦特原油永诀飞腾9.1%和8.4%。标普500行业指数中，能源板块大涨7.0%；欧元区行业指数中，仅有能源板块飞腾，涨幅达到5.8%。

　　2、职权：西洋股市发扬一般

　　本周西洋股市发扬一般，中国香港股市涨幅较大。好意思股谈琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数永诀飞腾0.1%、0.1%和0.2%。巴黎CAC40指数、德国DAX指数、伦敦FT100指数永诀下落3.2%、1.8%和0.5%。香港恒生指数飞腾10.2%。

　　西洋股市中，能源板块涨幅较大。标普500行业指数中，能源板块大涨7.0%；欧元区行业指数中，仅有能源板块飞腾，涨幅达到5.8%。

　　3、债市：外洋债券利率上行

　　西洋国度10年期国债收益率上行。本周10Y好意思债收益率上行23.0BP至3.98%。10年期英债、日债、法债和德债收益率永诀上行17.9BP、9.8BP、6.4BP和4.0BP。

　　新兴市集国度10年期国债利率边远上行。本周南非、印度、泰国、巴西的10Y国债利率永诀上行40.5%、19.2%、3.4%和3.0%，越南10Y国债利率下行5.7BP。

　　4、外汇：好意思元指数走强，非好意思货币贬值

　　本周好意思元指数飞腾2.1%至102.5，主要货币均相对好意思元贬值。本周离岸东谈主民币相对好意思元贬值1.7%。欧元、英镑、瑞郎永诀相对好意思元贬值1.7%、1.9%、2.1%。日元贬值幅度最大，达到4.6%。

　　5、商品：原油与玄色商品涨幅较大

　　具体商品期货方面，本周外盘原油价钱大幅飞腾，黄金发扬低迷。WTI原油与布伦特原油永诀飞腾9.1%和8.4%，COMEX黄金和LME黄金环比永诀-0.1%和-0.4%。

　　工业金属不异边远飞腾。LME镍、锡、锌、铝、铅价钱永诀飞腾5.7%、4.2%、3.2%、1.7%和1.4%。

　　内盘商品中，玄色系大幅飞腾。焦煤、铁矿石、螺纹钢永诀飞腾10.3%、9.5%和6.3%。

　　四、风险提醒

　　数据更新不足时及索取诞妄、数据口径调养等。

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