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　　起原：雨见债市

　　投资要点

　　◾ 本文对假期技能（9月30日—10月4日）国表里要闻和商场默契进行回顾和简评，供投资者参考。

　　◾外洋商场降息预期再度回调，地缘样式震憾加重。

　　当地技能9月30日晚，鲍威尔发表偏鹰表态，矫正商场降息预期。鲍威尔在全好意思营业年会上重申了9月议息会议上的偏鹰态度，况兼线路年内可能降息50BP，而非商场预期的75BP。

　　10月4日，好意思国劳工统计局发布9月非农劳动数据。季调后新增非农劳动25.4万东说念主，大超预期的14万东说念主。9月超预期的非农再度扭转商场对好意思国经济衰败的预期，结构方面，偏强的服务劳动反应好意思国经济韧性仍在，“软着陆”依旧是经济的基准情形。

　　非农劳动麇集鲍威尔的谈话，商场对年内降息幅度预期显著回调。限度10月5日，商场将年内降息基给假定从125BP下调至100BP，预期年内降息125BP的概率从一周前的50.2%降至18.3%。

　　中东样式弥留加重，伊朗对以发动大边界导弹进犯。10月1日，以色列对黎巴嫩发动大地进犯。10月1日晚，伊朗对以色列发动了大边界导弹进犯。黎以冲突和伊以冲突加重之下，中东样式更趋复杂，弥留样式进一步加重。

　　日本方面，石破茂10月1日当选日本首相，并在10月2日表态日本现时不允洽加息。

　　◾ 出行与花费持续“量增价减”规矩，资料旅游和境外游火热。

　　高频数据露出，出行东说念主数有望破历史新高，航空运输增长较快。9月30日-10月3日，民航发送搭客922.4万东说念主，同比增长11.8%，显著跳跃公路（0.5%）和铁路（7.1%）。从交通运输方式来看，住户出行半径似乎有所斥地。

　　假期花费“量增价减”不变，资料旅游和境外游火热。电影票房确切握平昨年，也曾2019年的一半。国庆前4日，平均票价均高于40元，高于2019年，但低于2023年。携程数据露出，国庆技能超六成的搭客为资料游客，左近游仅占两成。出境游的热度上升也十分赶紧， “十一”技能放洋签证办理量同比增长七成。

　　从出行和花费数据来看，住户的出行暖热握续，但花费倾向仍待斥地。

　　◾外洋商场方面，主要走动好意思国降息不足预期，中国计谋预期强化以及地缘冲突三条陈迹。

　　假期外洋商场走动三条陈迹：一是鲍威尔鹰派谈话与非农大超预期之后，外洋降回绝易大幅降温；二是节前“924新政”以来，商场信心提振，对中国计谋预期的走动约束强化；三是中东样式弥留加重，地缘不细则性推升能源价钱。这三条陈迹之下，假期环球金钱呈现三个特征：

　　一是好意思元强于好意思股，强于好意思债。西洋股市默契一般，以至回调；外洋债券利率迢遥上行，10Y好意思债利率上行23BP至3.98%；而好意思元指数再行走强并站上102，非好意思货币下落。

　　二是港股默契隆起。国内股市假期未开市，港股成为要紧的不雅察窗口。本周恒生指数涨幅跳跃10%。内盘商品中，前期默契低迷的玄色系商品大幅反弹，焦煤、铁矿石、螺纹钢别离飞腾10.3%、9.5%和6.3%。

　　三是原油以及西洋股市的能源板块默契较好。商品中，WTI原油与布伦特原油别离飞腾9.1%和8.4%。标普500行业指数中，能源板块大涨7.0%；欧元区行业指数中，仅有能源板块飞腾，涨幅达到5.8%。

　　◾ 风险指示：数据更新不足时及提真金不怕火异常、数据口径鬈曲等。

　　一、外洋事件追踪

　　1、鲍威尔发表偏鹰表态，矫正商场降息预期

　　当地技能9月30日，好意思联储主席鲍威尔在全好意思营业年会上发表谈话。鲍威尔重申了9月议息会议上的偏鹰态度，况兼线路年内可能降息50BP，而非商场预期的75BP。具体来说，鲍威尔表态有两点值得关注：

　　一是强调9月降息50BP不是畴昔降息的基准情形。如果经济默契与现时展望一致，好意思联储本年还会降息2次，每次25BP，而不是商场预期的75BP的降息空间。这是鲍威尔初次对年内降息幅度给出指引。

　　二是强调对好意思国经济软着陆与通胀下行的信心。“通过符合鬈曲咱们的计谋态度，在经济仁爱增长和通胀握续下降至咱们的宗旨的大环境下，劳能源商场的强劲不错保握下去。”近期好意思国GDP、花费者收入等数据被上修，这排斥了经济下行风险。鲍威尔还线路，好意思国劳能源商场老成的同期，在昔时一年内显著降温。

　　9月超预期降息50BP之后，商场关于后续降息预期过度乐不雅。9月30日鲍威尔的表态，尤其是宣称年内可能降息50BP而非75BP，令商场一定进度上回调9月降息预期。

　　2、好意思国9月劳动大超预期，年内降息预期重回100BP

　　当地技能10月4日，好意思国劳工统计局发布9月非农劳动数据。季调后新增非农劳动25.4万东说念主，大超预期的14万东说念主。

　　9月超预期的非农再度扭转商场对好意思国经济衰败的预期。8月非农劳动不足预期，以及好意思联储9月大幅降息50BP，一度激发商场对好意思国经济衰败的预期。9月超预期的非农劳动，以及上调了7月和8月的劳动数据，似乎“证伪”了商场的衰败担忧。

　　麇集鲍威尔近期谈话，商场对年内大幅降息的预期显著回调。9月降息50BP后，商场一度走动年内降息125BP。但9月非农劳动数据示意好意思国经济依旧偏强，大幅降息似乎莫得必要，且有通胀反弹的风险。麇集9月30日鲍威尔在全好意思营业年会上谈话示意年内还可能降息50BP（年内一共100BP），商场驱动回调年内降息预期。限度10月5日10时，商场预期年内降息125BP的概率从一周前的50.2%降至18.3%，降息150BP的概率从一周前的26.4%降至0。

　　结构上看，新增管当事者力也曾服务业，反应好意思国经济依旧偏强。9月新增政府部门劳动略低于8月，超预期的主如果私东说念主部门劳动。9月新增私东说念主非农劳动22.3万东说念主中，服务业私东说念主劳动达到20.2万东说念主。由于服务业是好意思国经济的主要动能，偏强的服务劳动反应好意思国经济韧性，“软着陆”依旧是经济的基准情形。

　　3、中东样式弥留加重，伊朗对以发动大边界导弹进犯

　　10月1日，以色列对黎巴嫩发动大地进犯。当地技能9月27日晚，以军对黎齐门贝鲁特发动大边界空袭。9月28日，以色列通告黎巴嫩真主党勾引东说念主纳斯鲁拉在空袭中身一火。10月1日，以色列通告在黎巴嫩南部边境地区对真主党宗旨进行“有限大地行径”。

　　10月1日晚，伊朗对以色列发动了大边界导弹进犯。以全境拉响防空警报，特拉维夫等中心城市也遇袭。

　　黎以冲突和伊以冲突加重之下，中东样式更趋复杂，弥留进一步加重。

　　4、石破茂当选日本首相，表态日本现时不允洽加息

　　当地技能10月1日，日本自民党新总裁石破茂在临时国会众议院和商议院进行的首相指名选举中，均得回跳跃半数选票，默契当选日本首相。

　　随后，10月2日，石破茂线路，与日本央行行长植田和男进行了主意疏导；现时并不允洽进一步加息。

　　二、假期高频数据与国内要闻

　　1、出行东说念主数超历史同期，航空运输增长较快

　　本年十一假期出行东说念主数有望收敛历史新高。笔据交通运输部数据，9月30日-10月3日，世界铁路、公路、水路、民航发送搭客总量112198.4万东说念主次，同比小幅增长1.1%，较2019年高14.7%。

　　主要交通运输器具中，民航出行增长较快。如果不沟通出行东说念主数最少的水路。在铁路、公路和民航中，本年十一假期民航出行默契隆起。9月30日-10月3日，民航发送搭客922.4万东说念主，同比增长11.8%，较2019年增长24.5%。民航发送搭客同比显著跳跃公路（0.5%）和铁路（7.1%）。比拟2019年同期的增长来看，民航默契（24.5%）也接近铁路（26.0%）。

　　公路出行同比增长一般，同比仅增长0.5%，相较疫情前增长18.3%。

　　从交通运输方式来看，住户出行半径似乎有所斥地。一般以为公路出行半径偏短，高铁、民航则是远途出行居多，民航以至与境外游关联性更强。本年十一假期的出行可能反应了住户的出行半径有所斥地。

　　2、假期花费“量增价减”不变，资料旅游和境外游火热

　　电影票房确切握平昨年，也曾2019年的一半。笔据灯塔专科版数据统计，10月1日至10月4日国庆技能总票房14.5亿元，同比-0.3%，仅十分于2019年同期的约一半。就平均票价来看，国庆前4日，平均票价均高于40元，高于2019年，但低于2023年。

　　本年旅游花费似乎持续“量加价跌”。从量上看，携程数据露出本年国庆第一天门票订单量同比飞腾37%，民宿订单量同比飞腾55%。中国网报说念露出，10月1日至3日，世界热点景区预订热度同比飞腾近三成。而从价钱上看，仅假期首日的机票价钱较昨年略有飞腾，飞猪数据露出，本年国表里的酒店和机票的均价齐有所回落，酒店均价同比下降约4.5%，而机票价钱下降更多。

　　不外本年资料旅游和境外游增长较为显著。携程数据露出，国庆技能超六成的搭客为资料游客，左近游仅占两成。出境游的热度上升也十分赶紧，携程数据露出“十一”技能放洋签证办理量同比增长七成，日本、韩国、澳大利亚、好意思国等发达国度是中国游客最主要的目的地。

　　3、PMI超预期回升，但内需偏弱风光未变

　　9月30日，国度统计局发布9月PMI数据，制造业、建筑业、服务业PMI别离为49.8%、50.7%和50.0%，环比别离+0.7pct、+0.1pct和-0.3pct。

　　9月供需大幅改善，扶植制造业PMI回升。组成PMI的5个分项缱绻中，坐褥指数与新订单指数别离为51.2%和49.9%，环比别离+1.4pct和+1.0pct，别离孝敬了制造业PMI回升的50%和42.9%。坐褥指数重回兴衰线上，坐褥指数与新订单指数均是5月以来的高值。其他构因素项缱绻较上月变化不大，从业东说念主员指数、供应商配送技能与原材料库存指数别离为48.2%、49.5%和47.7%。

　　制造业PMI露出经济动能“内冷外热”风光有所变化。9月出口新订单指数显贵走弱，指示高景气出口有走弱风险。8月出口增速高达8.7%，后续出口默契值得关注。代表表里需温差的“新订单指数—出口新订单指数”也走扩至近半年以来的最高值，反应9月内需变化驱动好于外需变化。

　　内素性经济动能斥地有待不雅察，9月默契隆起的是花费品行业以及小企业PMI，可能受“以旧换新”计谋鼓励。总量层面，反应经济内灵活能的价钱、库存、入口缱绻仍旧偏弱。另一内需动能的服务业默契也一般，服务业景气水平较上月回落。8月底以来，北、上、武汉等城市出台了家电产物以旧换新补贴、数码产品花费券，重心针对家电、家居与数码产品。多地以旧换新计谋也包含汽车。PMI中的具体行业默契也与之吻合，国度统计局线路“9月医药、汽车、电气产需开释较快”。

　　“以旧换新”计谋是本轮财政发力的要紧标的，扫尾也较为显贵。不外尽管促花费计谋“立竿见影”，但扫尾的握续性一般，且拉动经济系统内素性改善仍需技能。因尔后续财政力度以及计谋握续性比较要紧。

　　三、环球商场金钱默契

　　1、外洋商场的三条走动干线

　　假期外洋商场走动三条陈迹：一是鲍威尔鹰派谈话与非农大超预期之后，外洋降回绝易大幅降温；二是节前“924新政”以来，商场信心提振，对中国计谋预期的走动约束强化；三是中东样式弥留加重，地缘不细则性推升能源价钱。

　　这三条陈迹之下，假期环球金钱呈现三个特征：

　　一是好意思元强于好意思股，强于好意思债。西洋股市默契一般，以至回调；外洋债券利率迢遥上行；而好意思元指数再行走强并站上102，非好意思货币下落。

　　二是港股默契隆起。国内股市假期未开市，港股成为要紧的不雅察窗口。本周恒生指数涨幅跳跃10%。此外内盘商品中，前期默契低迷的玄色系商品大幅反弹，焦煤、铁矿石、螺纹钢别离飞腾10.3%、9.5%和6.3%。

　　三是原油以及西洋股市的能源板块默契较好。商品中，WTI原油与布伦特原油别离飞腾9.1%和8.4%。标普500行业指数中，能源板块大涨7.0%；欧元区行业指数中，仅有能源板块飞腾，涨幅达到5.8%。

　　2、职权：西洋股市默契一般

　　本周西洋股市默契一般，中国香港股市涨幅较大。好意思股说念琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数别离飞腾0.1%、0.1%和0.2%。巴黎CAC40指数、德国DAX指数、伦敦FT100指数别离下落3.2%、1.8%和0.5%。香港恒生指数飞腾10.2%。

　　西洋股市中，能源板块涨幅较大。标普500行业指数中，能源板块大涨7.0%；欧元区行业指数中，仅有能源板块飞腾，涨幅达到5.8%。

　　3、债市：外洋债券利率上行

　　西洋国度10年期国债收益率上行。本周10Y好意思债收益率上行23.0BP至3.98%。10年期英债、日债、法债和德债收益率别离上行17.9BP、9.8BP、6.4BP和4.0BP。

　　新兴商场国度10年期国债利率多半上行。本周南非、印度、泰国、巴西的10Y国债利率别离上行40.5%、19.2%、3.4%和3.0%，越南10Y国债利率下行5.7BP。

　　4、外汇：好意思元指数走强，非好意思货币贬值

　　本周好意思元指数飞腾2.1%至102.5，主要货币均相对好意思元贬值。本周离岸东说念主民币相对好意思元贬值1.7%。欧元、英镑、瑞郎别离相对好意思元贬值1.7%、1.9%、2.1%。日元贬值幅度最大，达到4.6%。

　　5、商品：原油与玄色商品涨幅较大

　　具体商品期货方面，本周外盘原油价钱大幅飞腾，黄金默契低迷。WTI原油与布伦特原油别离飞腾9.1%和8.4%，COMEX黄金和LME黄金环比别离-0.1%和-0.4%。

　　工业金属通常迢遥飞腾。LME镍、锡、锌、铝、铅价钱别离飞腾5.7%、4.2%、3.2%、1.7%和1.4%。

　　内盘商品中，玄色系大幅飞腾。焦煤、铁矿石、螺纹钢别离飞腾10.3%、9.5%和6.3%。

　　四、风险指示

　　数据更新不足时及提真金不怕火异常、数据口径鬈曲等。

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包袱剪辑：杨赐 开云体育