出品｜清流责任室

作家｜周淼 主编｜赵妍

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近日，苏州市新广益电子股份有限公司(下称“新广益”)更新了招股书评释书，公司主要居品为抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等特种功能材料，这次拟于创业板上市，募资总数为8.0亿元，保荐机构为中信证券。

自2023年年6月末慎重递表深交所，公司已历经了第二轮审核问询；而在两轮问询函中，新广益的阛阓竞争及成长性、事迹安祥性、募投神志必要性及分成等问题亦被深交所重心关怀。

据了解，新广益的抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜均主要利用于柔性印制澄澈板(FPC)制造，而FPC在耗尽电子、新动力等行业利用庸俗，公司客户主要为鹏鼎控股(002938.SZ)、东山精密(002384.SZ)子公司维信电子等盛名FPC厂商。

不外从事迹上看，新广益的发扬并不尽如东谈见解，2021年至2023年营收差异为4.96亿元、4.55亿元、5.16亿元，实在未有变动，净利润则出现了小幅下滑。同期，为公司孝顺过半收入的抗溢胶特种膜频年收入亦出现下滑。

对此，新广益亦示意，如后续出现耗尽电子行业阛阓需求不成握续回暖、尤其是抗溢胶特种膜策动的需求及销售量不成握续回升以及阛阓竞争加重等情况，则公司贸易收入、包摄净利润存鄙人滑50%致使亏空的风险。

可比同业公司登科存疑

招股书袒露，在新广益主营的功能性薄膜材料行业，日本企业原先占据主导地位。如日本三井化学、住友化学、积水化学等盛名厂商因其多年的工夫蕴蓄和客户蕴蓄，历史上已在行业内造成把持地位；

新广益自称，公司弥远坚握“自主翻新、入口替代”的工夫发展道路，不仅继续突破了泰西日韩企业在抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等居品上的工夫把持，且已成为国内抗溢胶特种膜范围细分龙头厂商，居品市占率位居寰宇第一，2023年达30%。

而尽管在抗溢胶特种膜范围，新广益称其已霸占了行业第一的阛阓份额，不外凭证公司2023年的市占率及该类居品2.77亿的营收估算得知，其抗溢胶特种膜居品全阛阓限制可能尚不到10亿。

在首轮问询中，新广益主营居品的市时势位及对同业可比公司的摄取便遭到深交所质疑。按照新广益的说法，公司在该范围的主要竞争敌手为日本公司；在登科同业可比公司时，其亦仅登科了方邦股份、斯迪克两家国内上市公司。

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清流责任室介怀到，上述被新广益选为同业可比公司的方邦股份、斯迪克，其实可比性并不彊。据公告及招股书，两家公司居品称呼与新广益并不疏导，且在居品品类、功能、用途上亦存在显耀互异。

举例，在功能上，方邦股份主营电磁屏蔽膜用于阻拦PCB中不同电子元器件之间电磁打扰的薄膜材料，斯迪克则主营为具有抗刮伤等一种或多种功能的薄膜材料前两者为一种功能性的组件材料，而公司居品则属于一种特种制程材料。

对此，深交所亦条款新广益评释可比公司摄取的合感性、圆善性。按照新广益的讲授，是由于行业中不存在阔气可比的上市公司，因此公司主要基于客户类型及企业资信两个维度从薄膜行业中登科上述两家公司。

在与竞品就居品参数(如厚度、拉伸强度、断裂伸长率等盘算推算)、功能秉性、居品价钱、工夫道路等方面进行对比时，新广益仅登科了上述三井化学、住友化学等海外厂商的居品进行对比。

而按照对比效果，新广益的居品在多个维度上均优于竞品，且无维度劣于竞品。如在功能秉性、居品价钱、工夫道路、利用范围等方面，其在功能秉性、居品价钱上均优于竞品，在工夫道路和细分利用范围则与竞品并无互异。

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在对比更为具体的参数时，新广益的抗溢胶特种膜居品更出现了全维度优于竞品的情况。按照新广益的说法，一样厚度的居品在拉伸强度、断裂伸长率、加热尺寸变化率上均优于可比公司的居品。

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而在与其登科的同业公司进行对比时，新广益亦出现了盘算推算显耀优于同业的情况。举例在毛利率方面，新广益的抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜的毛利率为30%-40%足下，而同业斯迪克的策动居品毛利率仅在10-20%足下。

那么，新广益在国内是否果真全面向上，无其他可比竞争敌手？

事实上，新广益的抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜并非行业通用称呼，如抗溢胶离型膜，国表里厂商均以“XX离型膜”的方式定名；在多篇研报中，该类居品亦是以近似的方式定名。

清流责任室介怀到，在一篇发布于2023年的行业研报中便提到，大家前八强离型膜生厂商除了新广益，还包括长阳科技、邦力达(NQ:870260)、合正科技(5381) 、崇越科技(5434)、鼎泰高科(301377.SH)等上市公司；

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而关于上述被列为大家八强的厂商，新广益仅在公告中曾说起“长阳科技”，且称该公司诚然在2019年终结了策动居品的小批量出货，但凭证其公开知道的公告，由于该居品仍存在较多工夫难点，导致规定现在仍处于小批量出货阶段。

然则，这个说法与同业“长阳科技”的表述是不一致的。

长阳科技在2023年半年报中便已提到，其TPX 离型膜难点突破，并终结相应出货；其2023年年报亦提到，公司已得胜研发出单层结构及三层结构的昔日型和高阻胶型TPX离型膜居品，并终结了批量出产和销售；

此外，长阳科技在官网亦知道了其多款TPX膜居品，且亦可对标上述被新广益视为竞品的三井化学、积水化学、住友化学的居品。那么，这是否意味着，上述厂商已成为公司现在或潜在的竞争敌手？其对公司事迹又会产生哪些影响？

信披质地堪忧

除了上述情况外，清流责任室还介怀到，新广益在将其抗溢特种膜与竞品进行对比时，亦存在与公开信息不符的情况。据公告，新广益抗益的抗溢胶特种膜分为PBT抗溢胶特种膜、TPX抗溢胶特种膜、复合抗溢胶特种膜三种。

举例在功能秉性方面，新广益称居品强度较高、韧性较好外，可为客户的单一机种定制斥地，适用性更强；同期，在招股书中，公司亦将“定制研发智商强”手脚竞争上风之一。

不外“定制研发”的上风，可能其他竞争敌手也有。

据日本积水代理商发布的公开信息，其积水TPX离型膜系列亦可凭证客户条款定制；此外，国内厂商如长阳科技亦在年报中说起，在出产模式方面，公司以客户订单为导向，凭证客户条款制定出产工艺。

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事实上，新广益在本人招股书“行业工夫水平及特质”部分，便承认功能性材料主要凭证客户的不同需求而定制，居品具有行恶式化、万般化的特质。此外，公司亦将居品定制化特质较强手脚不同客户毛利率存在互异的的原因之一。

是以，如若“定制”是行业秉性，那么“定制”又怎样成为上风呢？

值得一提的是，新广益招股书的信披质地也一度遭到监管质疑。在首轮问询时，深交所便条款公司按策动章程补充风险，并删除除风险身分中的风险对策、竞争上风等，全面查对并完善招股书，升迁信披质地。

其中“竞争上风”方面，公司以为存在“工夫翻新智商强”、“定制研发智商强”、“客户质地高、协作安祥”、“质地规定体系完善”、“具备定制化诞生校阅工夫”等6方面竞争上风，仅有“融资渠谈单一”、“盘算推算限制较小”两项竞争残障；

此外，公司在风险身分分析部分存在如“公司通过加大居品结构退换力度及不停改进自研出产诞生，使得公司毛利率水平保管在安详水平”、“刊行东谈主以销定产的业务模式，不错在一定进度上八成原材料价钱变动带来的影响”等风险对策、竞争上风表述。

对此，监管条款新广益评释已知道的竞争上风是否特有或优于同业业公司，并修改或删除阛阓实践用语；条款公司集中已知道风险身分及与同业公司、主要竞争敌手互异情况，补充知道其具体竞争残障及可能对握续盘算推算智商产生的不利影响；

不外在对该问询进行恢复时，新广益仅以为“质地规定体系完善”不为特有竞争上风开云体育(中国)官方网站，并已在最新招股书中删除，而其余竞争上风其则以为均相较于同业业公司具有独秉性。